常见投资

常见投资模式在一级市场正经历明显的工具分化。股权投资仍是主流，但基于收入的融资方式正在扩张——RBF（Revenue Based Financing）要求标的具备经常性收入、高确定性和清晰可确认的收入流，其变种RSO则进一步将投资对象从连锁品牌母公司下沉到单一门店，只与该门店的现金流发生关系，优先追求12个月DPI回本的退出节奏。与之对比，并购投资的逻辑则是购买企业的经营性现金流分配权，傅唯将其形容为"生息证券"，通过逐年分红、并购贷款或出售给战略投资者实现价值，而非依赖二级市场的资本接力。

在资金端，国资已成为中国市场最主要的LP来源，据2022年的行业观察，人民币市场75%以上的资金来自政府或国资背景。这一趋势也深刻影响了S基金市场——国资买方占据约70%的份额，但其通行做法多为"平进平出"，对早期基金份额的定价能力和接受度有限，导致成长期资产的流动性困境尤为突出。种子阶段的投资则呈现更分散的图景：天使投资人行动迅速但金额有限（1万至25万美元），种子基金专注早期但后续资金支持不足，多阶段机构资源庞大却在资金分配中向成长基金倾斜。