当下GP必备能力：看懂政策，看对大势，踩对节奏 | 道彤Insight

道彤投资·2022年8月28日·0·0

中国过往的经济增长是以高强度的生产要素投入换来的，而未来只有用科技改变生产关系，向高质量发展转型，方能破局

清科创业、投资界联合主办的"第十六届中国基金合伙人峰会"

圆桌对话《LP与GP的双向选择》

2022年8月2-4日，在清科创业、投资界联合主办的"第十六届中国基金合伙人峰会"现场，圆桌对话《LP与GP的双向选择》中道彤投资创始管理合伙人孙琦与主持人、各位嘉宾展开了一场LP与GP的真诚对话。以下为精彩观点集锦（根据会议速记节选和整理）：

我想换个方式讲讲道彤的特点。第一，业绩突出，尤其是DPI比较突出。现在是拼业绩的时代，市场越是不好，业绩越是重要。

第二，孵化能力强。在过去一年里，医疗行业的一二级市场波动比较大，在波动比较大的市场中，最有效的抗扰动手段，就是有能力去孵化项目。我认为在未来孵化能力是GP越来越重要的能力，当市场好、估值正常的时候多做投资，市场估值偏离的时候多做孵化。

第三，有非常强的行业资源，但有资源还要擅用资源，要有非常强的协同和整合资源的能力。各位LP金主们都很客气，都说他们既要也要还要又要，一方面确实是国有背景LP们面临的无奈现实，作为GP我们非常理解；另一方面，作为GP我们能改变的只有自己，所以作为GP要苦练内功，要想办法去适应当前的募资现状，怎么去适应？就是多学习、多苦练整合和协调资源的能力。

2022年大家肯定有深刻的体会，是充满不确定性的一年。在这样的背景下，其实对GP的能力有一个新的要求，不仅是专业能力、募投管退的能力，非常关键的是看懂政策、看对大势、踩对节奏的能力。如果你能踩对节奏看懂大势，可能会有更从容、更丰富的选择。

以道彤为例，我们去年就预计今年的市场可能会更冷。所以去年我们的后续轮加紧了步伐，当年被投企业完成后续轮的总额相当于基金体量的一倍。我们去年退了7个项目，4个全退，3个部分退。对大势的判断正确之后，今年我们做投资就相对从容，因为不用担心自己孩子（被投企业）的资金链问题。

LP那么努力，GP是不是要更努力？我们总部在上海，我从3月21日离开上海，在外面不停看项目，飞了11个城市，发了6张TS（投资意向书）。除了有投资的意愿和能力，最主要是去年做对了几件事，今年没有退出压力，被投企业的资金都很宽裕，所以可以从容去做投资。

过去3-4年，医疗赛道通过资金狂轰滥炸，能砸出来的技术已经砸出来了，砸不出来的，短期内技术需要时间积累、沉淀和发展。这个时候大家需要做点什么？今年的医疗硬科技赛道方面，大家更倾向于去看一些离变现、离商业化比较近的细分赛道，不再是像前两年，技术不够硬就不好意思拿出来融资。

总体来说，今年药相对冷一点，器械相对热一点，水多才能养大鱼，水小了大鱼最难受。

真正的硬科技不是讲故事，而是能在临床上解决痛点的，而这些真正解决临床痛点的硬科技项目依然非常坚挺。

我们期待LP要敢于逆周期配置，越是市场低迷，越是希望LP要敢出手。这道理很好理解，比如二级市场越是在低位发行的基金，往往基金收益越好。一级市场的基金也同样需要逆周期配置。第二我们期待LP敢于独立判断，能够做差异化的配置。第三，GP在募资的时候，最期待的是基石LP，我们也期待有更多的LP能够作为基石投资人率先出资。

作为GP，我觉得GP最重要的能力就是要找到LP，LP是老婆的缩写，找老婆一定要用心找到最适合你的，你的长处是她最欣赏的，她所期待的是你能满足的。最理想的状态是一见钟情，然后相守终生（持续复投）。

我们自己怎么去看待LP的这些诉求？我觉得这些诉求很正常，money talks，在海外也是一样。但是以怎样的心态去满足很重要，不如从自己身上找问题，反正这些诉求一定要满足，还不如快乐地把活儿给干了。

投中信息和投中网联合主办的"第16届中国投资年会·年度峰会"

《国产替代真的能实现弯道超车吗？》圆桌论坛

在投中信息和投中网联合主办的"第16届中国投资年会·年度峰会"上，VC/PE行业的资深大咖围绕国产替代等话题展开了一场激烈的讨论。在出海方面，道彤投资创始管理合伙人孙琦分享观点，认为国产替代出海前景还是比较乐观的。以下为精彩观点集锦（根据会议速记节选和整理）：

第一，从医药的角度看，大的国产替代进程已经过去了。器械眼下正是一个很好的窗口期。首先从宏观来看，器械的依存度远远大于药，器械领域中大型设备进口率非常高。在这样的背景下，2021年6月财政部出台了文件，从2022年1月1号开始，全国三级医院采购国产设备有不低于50%的指标，各地可以参考执行，以往医院的国产设备采购率是30%、40%。

第二，从产业的技术角度看，医疗器械是交叉学科，涉及到材料、机电、算法，涉及到生命科学等各个领域，因此一家企业很难独立完成所有的零部件和所有关键的供给。整个国家的工业化制造水平、零部件厂商的供应、加工精度和材料，这些都决定了能不能最大限度内循环供给。我们医疗器械的制造在产业技术上成熟得比较晚，但随着这几年国家不断推进实施2025制造强国战略、推进工业4.0，使得中国大量的高等级数控机床、工业机器人投入使用，制造精度不断提高，我们医疗器械的制造瓶颈得以不断突破，使得国产替代的可能性逐步到来。

第三是资本环境。时下的医疗行业，一二级市场整体处于低谷，这个时点是充分选择建仓的好时机。这一机遇期如何把握？现在医疗行业任何细分赛道，等赛道热起来再追，大概率已经错过了最佳时机。所以做决策要有前瞻性，对所关注的细分赛道要预判，提前布局。

医疗行业的全球化不是简单的出海、出口，而是"In global，For global"，参与全球化的分工、引入全球化的团队、在海外设立研发中心、在海外生产。上个月道彤投后活动 "彤学会"有幸邀请蓝帆医疗董事长刘文静谈器械出海，有一句话非常精辟，分享给大家："国际化，不是把产品卖到海外，而是通过国际化的人才、国际化的创新，融入国际规则，实现国际化的市场和企业更高能级创新发展！"

活跃的GP、LP和创业者，是一个国家经济活力的象征，只有极少国家能够集齐这三大群体。

中国过往的经济增长是以高强度的生产要素投入换来的，而未来只有用科技改变生产关系，向高质量发展转型，方能破局。

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