高榕资本张震：三、四、五线城市的消费市场充满机会
三、四线城市在整体社会零售消费占比超过63%，远超一、二线城市总和。
2019年3月28日，零界·新经济100人CEO峰会在北京顺利开幕。高榕资本创始合伙人张震受邀出席了"新投资专场论坛"，论坛由创世伙伴资本创始主管合伙人周炜主持，张震与金沙江创业投资基金主管合伙人朱啸虎、双湖资本总裁张艳、源码资本创始合伙人曹毅讨论了资本环境、产业互联网、消费投资机会、创投行业变化等话题。
零界峰会"新投资专场论坛"
张震认为：
- 2018年资本环境变化主要体现在流动性趋紧、国内IPO相对退出困难上。但对于优秀公司而言，宏观环境跟公司关系不大，最重要的是企业自身发展。
- 三、四线城市在整体社会零售消费占比超过63%，远超一、二线城市总和。同时，随着互联网、电商向三、四、五线城市的渗透，这个市场充满机会。
- 未来会有越来越多的优秀企业家进入到投资行业，从而使行业的挑战和竞争变得激烈，最终将促进行业进化。
高榕资本创始合伙人张震
以下为"新投资专场论坛"张震分享内容整理：
关于资本寒冬
从我们自己的感受来看，没有感觉去年特别冷，去年我们是7家被投企业IPO，另外4、5家是通过并购退出，整个从投资回报来看似乎不是那么冷。如果2018年大家感觉有些冷，我觉得主要是国内资本市场流动性趋紧的问题，以及国内IPO市场相对退出比较难。
我们去年7家IPO最后全部海外上市，国内上市还没有。今年我们期待随着科创板的推出，包括创业板现在注册制的声音也在提出来，我认为今年应该会有不少公司可能会尝试。
但我觉得，对于一个优秀的公司而言，如同马云所说，宏观经济怎么样跟你关系不大，你只要做好自己的事情。
关于产业互联网
产业互联网并不是一个新的概念，比如2014年总理就提出"互联网+"，互联网和很多行业的紧密结合。当然，大家现在谈的消费互联网和产业互联网更多是从2C和2B两个维度去看。如果这两个领域有什么不同，我认为2C的消费互联网往往能获得一个快速增长。而2B的产业互联网因为需要一单一单去拿，相对比较稳健。
从估值来看，现在产业互联网估值也不算低，有一些项目是10倍PS。
关于下沉市场和消费领域投资机会
我认为三、四、五线市场的机会很大。我们看了一些统计局的数据，做过分析之后发现很有意思。各线城市消费者的可支配收入，如果把房贷去除之后，三线城市居民的可支配收入是最高的。第二名是二线城市，然后是新一线城市，而原来的一线城市是负的，这是第一个我们观察到的现象。
如果居民不买房，而是租房，除去房租之后，一、二、三线城市居民的可支配收入是很接近的，在2500—2900元之间，差别很小。
我们还发现一个很有意思的现象，三、四线城市过去几年在社会零售领域的增速非常快，达到12%-13%，而一线、二线城市的增速在往下走。而且，三、四线城市在整体社会零售消费占比超过63%，远超一、二线城市总和。同时，随着互联网、电商向三、四、五线城市的渗透，我认为是这个消费人群的消费升级，因为他们过去接触不到很多服务，所以我认为这个市场充满机会。
从整个消费领域投资来说，即使在今天GDP增速降缓的过程中，我们依然认为大有可为，比如说一些抗周期、甚至是逆周期的领域，我觉得都能找到很好的投资标的。
关于退出环境
去年大量企业到海外上市，我认为是有一个特殊的历史背景。2015、2016年拆VIE回国上市这件事情，对海外投资人产生了一定的伤害，经过一年多的时间，这个伤痕逐渐被抹平了。2018年才有这么多公司去海外上市，我觉得是有阶段性的历史原因的。去年二级市场表现一般，所以很多公司都是流血上市，这个情况值得在座的投资人警惕，如果最后一轮把估值谈太高，有可能上市以后会出现估值倒挂的现象。
我们认为2019年退出环境不会差，因为2019年比起2018年，在不确定性上有了一个很大的降低，比如去杠杆趋势可能会变缓，国家也出台了积极的财政政策，包括大幅减税。同时，中美贸易战的靴子也基本上会落地。总体而言，当这些不确定性下降的时候，二级市场的风险也在相应下降。
关于创投的未来
未来对于VC行业的挑战会越来越大，不一定是业内竞争，而是对自身的挑战越来越大。未来5-10年，如果你不能持续投出可以成长为百亿美金的公司，你可能就上不了桌，这是一个很现实的问题。
第二，我认为会有越来越多的优秀企业家进入到投资行业。如果看美国，比如a16z等很多机构的投资人，过去都是优秀企业家。我认为在中国，随着年轻的创业者成功以后，会有很多对这个领域感兴趣的人会进入，从而使这个行业的挑战和竞争也会变得激烈，我觉得对整个行业最终是好事。
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- 创始合伙人曾主导投资了多家优秀公司，包括小米、Razer雷蛇、暴风科技、吉比特、土豆网、万兴软件、诚迈科技、91助手、3G门户、蘑菇街、刀塔传奇、猿题库等。
- 高榕成立后投资或入股的多家公司也已成长为各自行业全国乃至全球的领军企业，包括：拼多多（NASDAQ: PDD）、虎牙直播（NYSE: HUYA）、华米（NYSE: HMI）、蘑菇街（NYSE: MOGU）、乐心医疗（300562.SZ）、美团点评（03690.HK）、平安好医生（01833.HK）、中融金（被奥马电器收购）、深鉴科技（被赛灵思收购）、钱袋宝（被美团点评收购）、BIGO LIVE（被YY收购）、凡普金科、贝贝网、毒App、乐其电商、DotC、食亨、Nuro、依图科技、石头科技、天壤智能、追一科技、虎博科技、Geek+、Oasis Labs、备胎好车、量化派、美利金融、水滴互助、Testin云测、Boss直聘、斗米、蛋壳公寓、哈啰出行、钱大妈、完美日记、优客工场等。
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