把脉新政与市场脉搏，科技和医疗创新企业如何叩响港股大门？| 榕汇

2025年上半年，随着中国经济基本面不断恢复、外资重回香港市场进行资产配置等，港股IPO市场继续活跃，IPO数量、集资额和市场流动性攀升。

伴随市场强脉搏的是新政策，从18A生物科技公司、18C特专科技公司上市章节，到今年5月推出"科企专线"，港交所持续优化上市制度与政策。"科企专线"提供一站式上市咨询服务，并允许公司以保密形式提交上市申请。

与此同时，全球投资者对中国人工智能、具身智能、先进制造等前沿科技领域信心提升；以创新药为先锋的医疗健康领域也受到重磅License-out交易带动，推动板块向好。

近期，高榕创投联合中金公司、摩根大通、凯易律师事务所、DFIN举办港股上市闭门会，为科技和医疗创新企业港股上市提供务实建议。

2025年迄今，高榕创投有5家投资企业成功登陆港股，包括机器人领域的极智嘉，消费领域的布鲁可、不同集团，以及医疗和大健康领域的觅瑞Mirxes和圣贝拉。

在开场致辞中，高榕创投CFO王凯邦表示，"我们期待见证香港持续释放金融中心的价值，充分发挥二级市场的功能，为有成长潜力的企业搭建通向全球市场与全球投资人的桥梁。"

他强调，企业自身的业务发展、基本面、创新力固然是基础；善于把握资本市场窗口也非常关键。"我们将持续助力企业，同时打造一个更有活力、真正帮助到企业的资本市场生态圈。"

香港交易所环球上市服务部副总裁张晓夏从最新上市案例和数据出发，分享今年香港新股发行市场的蓬勃态势。年初DeepSeek横空出世推动了对香港市场的价值重估，为企业上市发行及再融资打开了市场窗口。与此同时，港股IPO吸引了多元化的投资人参与投资，从中看到国际投资者的信心回归。

中金公司投行部TMT组联席负责人、董事总经理徐石晏，以及中金公司投行部TMT组执行总经理尹迒，为科技企业系统分享港股近况以及未来市场走势的支撑要素和上市筹划要点。

中金团队回溯，今年以来港股市场有几个大的主题轮动。第一波主题是一批大型A+H股，第二波是一批消费企业登陆港股，接下来到年底和明年年初则有一批待发的AI、机器人等高科技企业。"这批企业以及港股科技龙头的AI战略、科技战略，能否在今年年底和明年真正交付业绩增速，由消息面驱动转向由基本盘驱动，将是港股市场热度能否持续的重要支撑因素。"

从投资者角度，目前全球投资人对中国科技资产的关注度逐步回归。以极智嘉为例，上市基石投资人中不乏国际长线基金，国际配售获30.17倍认购，创下截至2025年7月港股科技板块最高国际配售倍数纪录。

值得一提的是，今年优质港股IPO项目的基石投资者中，中资投资者占一半以上。中金团队表示，这也带来港股IPO定价权的转换，"至少在TMT行业，过往由海外长线基金掌握定价权，今天越来越多由中资和亚洲投资人做定价"。

目前港股IPO市场已递交A1并推进上市计划的项目有200多家，在规模、盈利、收入增长、行业地位等维度有一定优势的优质企业，在未来一段时间还是会受到火爆认购。"即便是中小市值的企业，如果能有足够的差异化，在细分行业有足够高的竞争壁垒，市场增速可预期，同样会受到头部投资者的关注。"

中金团队最后分享了18C企业香港上市的重点事项。2023年，港交所18C新规生效，以便"特专科技"企业上市融资，重点面向硬科技领域，尤其是尚未实现大规模商业化甚至暂未盈利的公司。

18C除了对拟上市公司的市值、收入、研发、投资者等提出要求，中金团队也强调，由于18C上市公司的商业化处于早期阶段，监管和投资者也会关注公司未来的商业化路径，比如收入增速来自哪些目标市场，对于未来盈亏平衡时间点的预期等等。

摩根大通大中华区医疗健康行业研究主管黄旸博士从二级市场出发，分析港股生物医药板块走势以及IPO趋势。

2025年至今，受到创新药BD交易火热、生物医药全产业链政策支持、投资者对板块持仓处于低位等多重因素驱动，中国医疗健康行业表现亮眼，恒生医疗指数"一骑绝尘"。

过去一段时间，中国创新药License-out势头强劲，2024年中国创新药BD交易总额占全球27.7%，2025上半年更是爆发式增长至44.5%。黄旸指出，过去行业有一个普遍误解，认为海外公司到中国购买生物医药资产是因为价格便宜。"但我们认为，海外MNC对中国资产的关注，聚焦创新和速度而非成本，核心看重的是中国强大的创新药研发能力以及更快的药物研发速度等（尤其是临床前与早期临床阶段）。"以肿瘤领域为例，跨国药企为中国资产支付的预付款均值（2.13亿美元）高于全球均值（1.95亿美元）。

黄旸进一步对中国创新药License-out的持续性表示有信心。从需求端，近年来海外药企可能面临"专利悬崖"，需要有新的管线布局。从供给端来看，今天中国创新药公司越来越侧重在First-in-Class方向探索；而且当前中国创新药资产的海外授权更多集中在肿瘤领域，未来在自免、心血管、代谢类疾病甚至神经退行性疾病等领域仍有广泛空间。

从二级市场表现来看，2025上半年，中国医疗健康行业的业绩符合或超预期，相对稳健的基本面为板块增长提供有力支撑，"这也带动了医疗健康企业IPO的复苏"。今年截至9月，按交易数量，医疗健康企业IPO数量占港股市场的21%，覆盖生物制药、医疗服务、医疗器械等细分领域。

目前，一批医疗健康企业排队登陆港交所，市场关注方向也正从创新药外溢到相关产业，例如CXO，以及和创新药一脉相承"走出去"的医疗器械领域。"市场的主线还是要看创新，能否讲出不一样的故事，在某个领域里实现自己的差异化竞争优势。"

根据港交所披露，自2018年港交所18A章生效以来，截至2025年9月初，共有77家生物科技公司通过第18A章规则上市，IPO募集总额超166亿美元。

凯易资本市场合伙人韩雨辰博士，结合上市规则与案例重点解析了生物科技公司港股18A上市路径。他强调，18A上市申请人的一项最重要适格性要求是"至少有一项核心产品已通过概念阶段"**，这一点需要企业特别关注。

例如在药剂及生物制剂领域，企业必须证明核心产品已通过一项新药的第一期临床试验或至少一项基于先前获批产品或生物仿制药的药物临床试验，且主管当局并不反对开展第二阶段（或其后阶段）的临床试验。对于医疗器械类企业，则核心产品需为有关主管当局分类标准项下的第二级或以上分类医疗器材，并至少在人体上完成一项临床试验，且主管当局或认可机构并不反对企业开展下一阶段临床试验或销售有关器材。

此外，韩博士还就募集资金使用、信息披露等法律与实际操作中的重点问题进行了深入介绍，为生物科技领域的企业提供了专业向导。

市场窗口的可持续性，取决于外部宏观环境，也取决于创新企业自身的基本面。能够夯实差异化竞争壁垒、把脉市场、抓住机遇的企业，终将奔赴更大的舞台。