线性郑灿：疯狂只是表象，机会属于有执念与执行力的团队 | Linear View

近期，在WAVES新浪潮2025大会上，线性资本董事总经理郑灿，与多位头部机构的资深投资人，进行了一场主题为「疯狂只是表象」的圆桌对话。活动前夕，郑灿亦接受了暗涌记者徐牧心的一次专访，聊了聊新变化下线性资本在AI领域的投资思考。

作为技术背景出身的投资人，郑灿毕业于浙江大学竺可桢学院计算机专业，后于上海交大计算机系获得硕士学位，并在芝加哥大学获得了MBA学位；加入线性资本前，郑灿是摩根士丹利技术部在中国的初期员工，负责亚洲多个国家和地区交易后平台搭建。在郑灿看来，这波AI应用热潮中，机会将会属于那些兼具「执念」与「执行力」团队。

在今年的36氪WAVES新浪潮大会上，线性资本董事总经理郑灿，与高瓴创投合伙人王蓓、达晨财智合伙人王文荣、五源资本合伙人刘凯、阿尔法公社合伙人刘罡、创新工场执行董事任博冰，共同参与了一场主题为「疯狂只是表象」的圆桌对话。活动前夕，郑灿也接受了暗涌记者徐牧心的一次专访，聊了聊新变化下线性资本在AI领域的投资思考。

面对以小时为计不断涌现的新项目，线性资本在保持投资节奏的同时，也时刻反思在投资冷热周期中不变的本质究竟是什么。

我们节选了郑灿两次分享中的部分观点在此呈现，也希望更多从业者与我们交流讨论：

#01 模型的竞争会一直持续下去，线性从一开始就不觉得这是适合初创公司的机会和赛场。我们希望创业者选择的方向是受益于模型进步，而不是反过来。壁垒在于要找到场景才能发扬光大。

#02 我们感兴趣的项目是解决具体垂直问题的Agent，因为在具体场景里问题和效果比较容易定义，商业化也直接，虽然想象空间不如通用产品。我们最害怕见到的创始人是自己对场景落地没有属于自己的执念，而只把AI作为一个流行词汇包装BP的。

#03 我自己目前比较关心三个方向，第一是Coding，现在所有Coding工具在处理现有代码库的时候都有局限性，所以这里还有长出很多公司的机会。第二是和声音模型相关的项目，从去年到今年，Voice Model跨过了重要的及格线，比如可以生产出完全拟人的声音，美国有一家公司叫think labs，目前就是用到这种声音模型去做电话访谈，相比一份简单的问卷，声音模型可以根据用户的回答进行追问。第三则是AI+银发经济，我们目前面临严峻的老龄化问题，所以AI需要帮助解决养老问题，当前可以从情感陪伴开始。

#04 我们今年的投资起步额度会更高，如果去年早期项目的额度是150-200万美金，今年则会变成300-500万美金。第一是觉得初创团队在变得成熟，第二则是有很多的公司将现有业务重心转到AI上，后者其实在流程和数据上都比新玩家有很大优势。

#05 我觉得AI应用现在处于一个"Pre-iPhone6"时代，即在上面有很多事情可以做，但还没有像美团、点评这种巨头长出来的时刻。而且AI是生产力，不是新渠道，实际上原本所有能干的事情都可以用AI的方式重做一遍，在商业机会的角度上一定程度上可以"抄作业"。

#06 我们过去投资的AI应用以工具为主，或者说过去一段时间涌现的应用公司都是工具，但我们一直在思考有没有更大的结构性机会，即不仅是技术，还要乘以人群。**我现在能想到的答案可能是社区。**社区至今亦有不同，对于小社区而言，可以起到增加工具粘性的作用，更大的社区则是另一种概念了。

#07 AI应用和具身智能在融资上是完全不同的。后者你可能要做好"三年"没有收入的准备，这三年的资金通过融资支持，因此融资能力强是这个领域很重要的事情。AI应用则不一样，我觉得AI应用今天就应该很快证明自己商业化的能力，而不是需要融很多钱，AI应用迭代的速度很快。

#08 对我们而言，一些项目今年的爆火，我觉得最大的影响可能是在重新看早期投资事跟人的侧重比例上。**现在我们大幅度地加强了对人的关注。**虽然之前可能大家都是看事和人，但具体比重不一样。今天我们会发现人在这样一个快速变化的环境下起到了更重要的作用。一个是执念，一个是执行力，这在DeepSeek和Manus案例中都有表现。所以我们把这两个观察角度摆得比以前重要得多。

#09 到现在这个阶段，传统意义上的PMF可能很难实操，因为所有东西都在快速地变。回过头最终能够衡量的无非要么是大家非常喜欢用这个产品，要么是大家不得不用这个产品。我觉得大家现在在想的都是"怎么验证是最有意义的"。所以我觉得**在这个过程当中AI有一个好处，那就是对于创始人而言做快速的尝试是非常方便的。**所以我们所谓找PMF，找一个对的形态，找一个大家喜欢用的形态，对他们而言，探索和试错需要的成本都要低得多了。

#10 从我们的角度来看，估值是个很主观的事情，尤其在早期投资阶段。我们的逻辑可能比较简单直接，我们更关心创始人实际需要多少钱，他到下一个里程碑或者下几个里程碑需要多少钱，增加容错需要多少钱，这样算出一个合理数的时候，反过来推估值大概在什么样的范围。

#11 在接下来的很长一段时间，5年、10年，甚至更长的时间，AI是促进经济发展，促进生产力发展最大的推动力。**那对于这样一个大势而言，创业不存在早晚，现在肯定还谈不上拥挤。**但创业是真的苦，不管是开始还是中间一定得经历特别苦的时间，想清楚这些以后再来抉择是否要做。

#12 具体到创业方向的话，之前虽然也说过很多我们更关心的方向，但**投资人很大程度上只能看到他看到的东西，他也只能思考他能思考的东西。如果创始人对一个事情有很强的执念，非要解决那个问题，并有匹配的执行力，我会觉得那就是值得做的问题。**回头看像insta360刚刚起步的时候，大家很难想象它今天能长成这样的一家公司，这就是执念与执行力的力量。