稳定币淘金潮起，我们对话了其底层的亚洲最大「卖铲人」 | Linear Voice

今年以来，全球范围内的新一轮稳定币浪潮滚滚袭来。其中，有一家名为「Cobo」的独角兽公司，通过前瞻性的技术判断与实践积累，成为了这波稳定币浪潮中亚太地区最大的「卖铲人」。

作为专注于前沿科技的早期投资机构，线性资本看好「Cobo」的技术实力，是其最早轮次的领投方，并于之后轮次加注。 据了解，公司在三四年前就已经在技术和合规方面开始探索稳定币支付业务，并于去年正式推出了稳定币解决方案。

近期，我们与Cobo高级副总裁、支付业务负责人Alex Zuo进行了对话，聊了聊从行业实践者的角度，他们如何看待这波稳定币热潮？Cobo在其中扮演着怎样的角色？他们对于稳定币的合规发展做了哪些积极尝试？

近期，随着监管加强、在跨境支付等场景优势显现、大型机构入场探索等变化，全球范围内的新一轮稳定币浪潮滚滚袭来**，稳定币被前所未有地推到了聚光灯底下。**

资本市场方面，6月5日，全球第二大稳定币发行商Circle在纽交所挂牌上市，每股发行价31美元，开盘后当天盘中涨超200%，并在6月23日一度触及298.99美元。截至目前，Circle总市值已超过430亿美元。此外，众多大公司、金融机构也纷纷布局稳定币，用于B2B支付、供应链金融等场景。

政策监管方面，5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，成为全球首个对法币稳定币实施全链条监管的地区；6月17日，美国参议院通过了《GENIUS天才法案》，标志着美国稳定币监管立法迈出实质性一步。7月10日，上海市国资委党委召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。

在这波稳定币浪潮中，有一家名为「Cobo」的公司，已经通过前瞻性的技术判断与实践积累，成为了这波稳定币热潮中的亚太地区最大「卖铲人」。Cobo成立于2017年，总部位于新加坡，是全球领先的数字资产托管和钱包解决方案提供商**，目前估值已超10亿美元，跻身独角兽行列，**在全球范围内拥有500多家机构客户。

据了解，Cobo至少在三四年前就已经在技术和合规方面开始探索稳定币支付业务，并于去年正式推出了稳定币解决方案。

近期，我们与Cobo高级副总裁、支付业务负责人Alex Zuo进行了对话，聊了聊从行业实践者的角度，他们如何看待这波稳定币热潮？Cobo在其中扮演着怎样的角色？他们对于稳定币的合规发展做了哪些积极尝试？

Q：能否简单介绍下稳定币的发展历史？

稳定币指的是价值锚定各类法币的加密货币，它其实不是一个新鲜事，大概在2014年就因为加密货币交易的发展而存在了。

当时一家叫Tether的公司推出了USDT，因其在交易中出色的交易体验而成为了首个广泛被使用的稳定币。2018年，Circle以合规为重要标签推出了USDC，通过高透明度和合规审计赢得大量信任。市场上发行各类稳定币的尝试也逐渐增多，虽然期间也经历了硅谷银行倒闭导致的脱钩等危机考验期，但随着透明度和监管改善、应用场景广泛增加，稳定币市场迎来了新的爆发式增长，根据CEX.IO的报告，2024年稳定币的交易额已经达27.6万亿美元，超过了传统支付巨头Visa和Master的总交易量。

所谓"稳定"，主要体现在其价值锚定机制上，通过与特定资产或算法规则挂钩，尽可能减少价格波动。以法币抵押型稳定币（如市场占比最大的USDT、USDC）为例，发行方每发行1枚稳定币，都必须有相应等值的法币资产做支撑，并定期接受审计，用户也可随时按锚定价格兑换法币。**

Q：结合最近市场，稳定币为什么火出圈了？

全球范围内加密货币的市场一直在持续发展，但今年稳定币火出圈和特朗普政府上台关系很大。众所周知，特朗普是个加密货币的拥护者。在他看来，目前银行对于整个加密市场依旧不够友好，比如在提钱时候磨损很高、银行有时还会关户。所以就推出了所谓的《GENIUS天才法案》(Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act)。这一方面是为了让稳定币的发行有套监管规范、降低系统性风险，另一方面有了这个规范后银行也可以发自己的稳定币，从而更好地接受这个事物。

6月17日，美国参议院已经通过了这个法案，那预计本周在众议院那边的博弈也会有个结果。 如果这个法案能较为顺利推进，很大原因在于大家认为稳定币可以帮美联储去化债——法案要求稳定币发行商以美元现金或美国短期国债作为储备，从而将全球稳定币需求转化为对美债的直接购买力。从这个角度，美国政府是希望稳定币可以成为巩固美元全球主导地位的新工具。除此之外，**6月随着Circle在纽交所上市，其二级市场的股价表现也助燃了这波稳定币行情。

但我们认为更值得关注的是，香港甚至内地很多地方的政府也开始讨论稳定币的监管与使用场景了。那从中国的角度来看，现有的稳定币其实是美元霸权的一个延伸。如果你去拉美、土耳其等一些本地法币不稳定的国家，会发现当地人更愿意用简单的方案使用一个与美元等值的稳定币，那久而久之其实帮美元做了国际化。所以可以说稳定币是大势所趋，和中国的人民币国际化战略也相挂钩，未来应该会越来越受到关注。

Q：稳定币未来市场可能有多大？

过去中国也在数字人民币上做了诸多尝试。但我们可以想象的是，未来在跨境领域里很有可能会以稳定币为主。尤其是在很多境外场景中，让他国的法币渠道去接CBDC（央行数字货币），目前看其实是很困难的。但如果是稳定币，你只要有一个数币钱包，就可以接这些token， 这样其实可以降低人民币国际化的门槛。**

这就有点像当时移动支付大战的时候，为什么是支付宝和微信支付赢了？除了场景用户基数，还有他们用二维码的形式去降低了使用门槛。当时还有很多三方支付公司，用盒子、SIM卡里加一个模块等方式，最终大多都没能做起来。

那在跨境支付场景中，如果推CBDC，需要涉及到很多对接开发。而如果接稳定币其实需要的只是一个钱包，这些账本都是公开的，它的使用门槛非常低。所以我们预测稳定币或许能够对人民币出海的境外部分做一个补充**，然后回境内结算可能还走的是CBDC来完成最后的入网。 **

至于对于市场的预估，前段时间渣打银行发了篇报告预测说，到2028年稳定币供应或达到2万亿美元。刚看到时我还觉得可能过分乐观了，但其实现在看可能光美国那边就能达到这个体量，而中国未来的动向或许还会带来新的增量。据我们所了解，中国目前至少有三类大公司（互联网大厂、银行系、跨境支付公司）都在进行这方面的探索尝试。我们需要等待的是更多监管政策的出台，推动行业走向健康有序发展。**

Q：Cobo是如何关注到稳定币交易中的机会的？

Cobo成立于2017年，当时其实想做的是个人数字资产钱包，可以理解为"Web3的支付宝"。随着大量数币资产平台的兴起，我们逐渐发现大家有个共同需求，那就是一个能接不同链、不同token的底层钱包，同时还能对这些数币进行管理，尤其在风控方面。所以也是应市场需求，我们就转型开始做机构的数字资产钱包，也就是我们现在的托管服务，我们称之为"Wallet As a Service" 。

大概两年前，我们又做了一套MPC （Multi-Party Computation，多方计算）钱包。它跟之前钱包的区别是，之前是由Cobo中心化来管理私钥，而MPC其实是一种类似自托管的模式，我们会把私钥分成三片，客户拿两片，Cobo拿一片。通过这个模式，我们其实打开了一个更大的市场，因为当很多客户自己申牌照或我们现有牌照无法覆盖他们业务需求的时候，就会采用这样的方式，使用起来更灵活且他们的监管度更高。

**之所以布局稳定币业务，其实也是应市场需求而生。此前三四年Cobo已经在稳定币支付的技术和合规方面有了一定积累。去年下半年，越来越多做跨境支付的公司主动找到我们，因为他们在业务实际操作过程中绕不过一些涉及到数字资产的交易。他们为了更好做好合规管理，就需要我们这样的机构帮他们来做稳定币的收发及兑换。

今年春节后，香港金管局推出了稳定币发行人沙盒测试，其中通过测试的公司也对外披露跟Cobo有合作。于是就有更多的公司找到Cobo，想让我们帮他们做相关的技术合作。

Q：为什么客户会主动选择找Cobo合作？

首先，从团队基因来说，Cobo的联创兼CTO蒋长浩博士是行业公认的技术大牛，跟线性Harry一样都是Facebook早期的华人员工。2013年他就回国做了中国的第一个数币钱包。 创立Cobo后，他也持续在推动技术创新，简化企业的数字资产安全。我们的另一位联创兼CEO神鱼也是加密货币领域知名的早期先锋。我们整个团队都以工程师为主，我们的技术不仅有独特性而且底层技术流动非常小。

第二，Cobo长期专注于数字货币资产管理这块业务。专注就会导致对于链的理解，对区块链底层的理解，以及对资产安全的重视，比一般公司都要强。这种意识根植在我们日常的安全意识和防范手段中，我们相信预防大于事后补救。Cobo内部有一套"零信任机制"，例如我们会定期红白对抗去攻击我们内部员工，看他会不会密码混用。而且我们在牌照和审计认证上也做得比较到位。说实话做托管其实并非特别赚钱的生意，很多同期的竞争对手都做不下去了，但是由于Cobo创始团队自己的经济实力，加上投资人一直信任，所以多年专注下来业务确实发展得不错。

第三，在具体的产品服务上，我们不仅通过链抽象降低了客户的使用门槛，还能够根据他们的实际需要提供多技术结合的托管方案，让客户在接触这块业务的早期能有更好地做好合规管理。我们还能够帮助客户对接银行。当然还有些客户来找我们其实是他们有分发稳定币的需求，那Cobo过往积累的商户、独立站就能够帮助他们快速地将这些稳定币流通起来**。

以及，从未来发展趋势看，虽然像Stripe这种支付巨头的下场可能也会带来一定的竞争压力，但就市场化的数字资产托管来看，我们积累的先发优势和信誉背书还是非常明显的。托管业务某种程度上和保险很像，一个保险公司存在的时间越长，我们总是能够越给予更多信任。

Q：Cobo在稳定币市场中的角色定位如何？

Cobo应该是目前亚太最大的专业数字资产托管公司。我们一直专注于行业的底层基础设施建设，尤其是钱包相关基础设施，经过了长时间市场检验，客户有长期信任。

在数字资产世界，安全是个特别重要的问题。他们跟传统金融最大区别是，你的数字资产虽然可以自己管理、存在链上的，但如果当某一天它丢了，那就是丢了。所以这时候一个安全稳定的钱包帮你管理这些数字资产就显得尤为重要。**Cobo在稳定币的发展过程中，更像是一个「卖铲人」的角色。**在欧美之外， Cobo是亚太地区最大的专业托管机构，在客户数量、托管资产规模方面有着领先地位，因此最近来找我们有意合作的机构还是挺多的。

我们会发现，大家一开始基本是希望能做数币和法币之间的兑换，相当于一个浅场景。但是开始用我们的钱包之后，很多客户也想把场景做深，包括收单、跨境发工资等应用，所以需要做更多的定制化开发。支付客户与加密原生客户相比有很大不同，他们对安全性和对链的理解较弱，但对合规性、产品拓展性以及未来业务长远发展等问题的期望更高，甚至会考虑未来申牌照之类的问题。这就要求我们对于产品和服务都要做更深层的优化：

首先， 我们做了很多所谓的链抽象，让客户以更低的门槛使用产品。对于不甚了解Web3的传统企业来说，无论是在概念理解还是具体操作方面门槛都很高。我们通过链抽象，以U本位（基于美元或稳定币结算的交易模式）进行转账支付，进一步降低门槛。

第二， 突出的反洗钱和合规能力。支付客户很怕碰到链上黑钱，也非常关注链上资金的合规性，因此我们的产品做了更深层次的简化。Cobo最大的优势在于我们是全球唯一一家既做中心化托管、又做MPC自托管的公司，现在很多客户都是以MPC为主，Cobo能够结合中心化托管与MPC自托管的优势，为MPC客户输出我们中心化托管的合规能力，相当于为客户提供链上反洗钱服务，帮助他们进一步降低风险。

另外，整个跨境支付涉及三个层面：接收稳定币的钱包、承兑、银行账户。支付公司在承兑和银行账户方面可能较强，但在接入数字货币方面这一陌生领域仍比较犯怵，Cobo就会引入合作伙伴对接给这些传统支付机构，我们在香港也是持牌机构，有持牌的信托账户帮助客户解决问题。

Q：稳定币淘金潮下可能会诞生什么新机会？

短期来说，Cobo的基本业务肯定还是在做托管、做钱包，我们最基础的商业模式就是根据托管资产的转账金额收取服务费。 但是长期来说，我们一定会依托平台价值把场景做得更深。

稳定币之所以能从数字资产世界被现实金融世界所关注到，离不开在很多地方的真实使用需求。例如，很多在非洲做贸易出口的商户，他们在当地结算出来的钱得存在当地银行账户里，但由于汇率不稳，他们的这部分钱可能一直在贬值，所以他们很多就会兑换成稳定币。那其实很多人一开始使用稳定币是为了应对当地的汇率波动，但当越来越多人手里有稳定币时，他们就会在日常的消费、工资的划转中也使用起来。所以随着时间推移，就带来了很大的网络效应。

那可以预见的是，**当链上的钱越来越多，其实就会出现更多需要被技术解决的问题。比如，今后这么多种稳定币之间怎么做兑换？用智能合约钱包怎么去订阅各种服务？以后的信托形式是什么样的？新的税务形式会有什么变化？**这衍生出来的各种情况，**都有可能带来各种创业机会。但我们相信不管诞生什么样的机会，都需要一个像Cobo这样的底层钱包。

Q：稳定币健康发展过程中会有哪些挑战？

中国作为一个进出口贸易大国，在外汇管制方面还是比较严格的，那监管肯定需要防范通过数字世界的渠道出现外汇外流的情况。所以推动稳定币合规监管肯定是大势所趋。 另一个监管比较担心的就是链上黑钱，比如说服务了境外黑客、制裁国家甚至是恐怖分子。反洗钱是稳定币发展过程中需要特别重视的一环。但好在链上相对公开透明，对于链上转账的分析情报软件还是非常多的。所以这方面其实对于其他形式来说，反而比较方便监管。

现在美国电商网站可能有百分之四五十都会有稳定币选项，银行之间的结算也会用稳定币，当这些场景就像毛细血管一样慢慢渗透开之后，对于传统银行肯定是个挑战。未来监管在这方面会如何平衡，也值得进一步关注。

Q：Cobo在稳定币发展中做了哪些积极努力？

首先是**积极用技术帮助大型企业及机构探索稳定币相关的业务。据我们观察，很多大型互联网公司几个月前都还在观望状态，并不着急申请稳定币牌照，但最近受Circle上市、京东表态等影响，大家都开始积极推动相关工作。**这其中，既包括一些互联网巨头，也包括头部的跨境支付公司，以及国际化银行。**在这个过程中，他们其实需要律所、咨询公司以及技术服务商等多方面的支持，Cobo一方面可以提供技术支持，另一方面未来也可以帮助他们把稳定币快速分发出去，拓展业务范围，搭建稳定币流转流通场景。

其次，在合规方面，我们也积极响应全球监管要求，在各地推进更多相关牌照的申请。同时我们也在继续提升公司的技术标准，包括进行严格的审计和认证**。

此外，我们还在努力成为监管和客户之间沟通的桥梁。我们会帮那些希望探索稳定币的企业与监管方沟通，去了解在展业时到底需要什么样的牌照、资质、场景。我们也会帮助支付公司客户去明晰他们未来发行的牌照应该如何申请。

**稳定币不是短期炒作概念，它是全球价值流通架构的一次系统性重塑。**香港如果能顺利完成稳定币制度的建设，在监管与产业之间找到平衡，不仅能够吸引一批国际项目落地，还有望成为新金融创新的港湾。其他地方的探索同理。

回到Cobo本身，我们的优势在于钱包和基础设施这块。我们希望以数字钱包作为技术起点，不仅能够搭建一个完整的服务网络，降低大家使用稳定币的门槛**；也希望通过与监管部门的积极合作，推动稳定币在合规轨道上普及开来，切实提升全球收付场景中的效率与便利度。