No more 2020-too, a hopeful 2023 暨线性资本 2022 回顾

2022 年对许多人来说都很不容易，创投行业也是如此。线性长期看好人工智能与产业结合以及数字化的未来，但 2022 年不确定性因素增加，即便是这些年被视为「沙漠中的绿洲」的科技投资也并非绝对乐观。根据 IT 桔子的总结数据，国内新经济领域投资事件数量和金额在上半年两个季度连续下跌，第三季度后交易仍处于低位，投资机构出手相对以往都更保守和谨慎。冰山融化时，所有的海岸线都会遭殃。

面对这样复杂的形势，很多投资机构会相应的调整策略。从线性的角度来看，我们从成立之初就定下始终相信科技是第一生产力、坚持科技投资的理念，无论是早些年它并不像今天这般受关注，还是最近两年异常火爆不少人转行来做科技投资，甚至是在这一年又有不少人离开它，这些「冷」与「热」并不影响线性的投资策略：我们坚信科技投资的价值，特别是原创技术对产业改造的未来，它一定是中国未来发展的最大动能。我们这一年的工作，也始终围绕着这个信念和投资策略展开。到年底时我们统计，在 2022 年，线性新投资项目 22 个，跟投项目 23 个，美元加人民币的总投资金额在 1 亿美元左右——在行业整体节奏放缓的情况下，我们仍努力保持自己的投资节奏和速度。当很多友商的投资数量和投资金额都接近「脚折」的时候，线性投资速度和数量上的打 7 折就凸显了对于中国未来的信心。 也许我们对于某些顶层决策并不认同，但我们相信这片土地上的人，全世界聪明勤奋勇敢坚韧，而且绝对最卷的中国人。我们看过不少失望的地方，但我们相信偏执终究要和理性和解，中国一定会回归正常；正如过去 100 多年发生的种种「最危难的时刻」，最终总会回到理性的正轨上。 按照往年的方式，我们按照时间线整理这一年线性资本的大事，和我们的心得。 1 月，线性天使轮投资项目「光粒科技」推出通用型消费级 AR 眼镜 Lightin Me 及交互置换 HandPlus，用人工智能技术推进智慧牧场管理的「一牧科技」解决方案入选《中国智能畜牧指导手册》并获得不少创业比赛大奖，这是线性资本最关注的前沿技术落地产业的又一个代表性案例。在内部，春节前我们我们在线性的新办公室里举办了一次 OpenHouse，邀请被投企业来线性办公室坐坐，我们希望这个办公室不仅用于办公，也能成为促进被投企业之间交流的桥梁。 2 月，线性在天使轮投资的叠加 PLG 和社区模式的「和鲸科技」、深耕数据分析与商业智能的「观远数据」、业内领先的全栈式自动驾驶解决方案提供商「宏景智驾」先后宣布完成新一轮融资。此外，云化 RPA 厂商「云钠科技」在半年内完成两轮数千万人民币的融资，线性资本在 Pre-A 轮领投。 3 月，在天使轮领投的数字微流控技术平台「ACXEL 奥素科技」、超声机器人「合滨智能」先后宣布完成 Pre-A+轮、Pre-A 轮融资，线性作为老股东都在后续轮持续支持他们。此外，仿真工业软件「十沣科技」宣布完成 A 轮和 A+ 轮融资，线性参与并持续看好自主仿真工业软件行业的未来。专注 AI 和数据化视频生成的「布尔向量」也宣布在三个月内完成了两轮融资，这两轮投资中都有线性的参与和支持。 4 月和 5 月，线性总部所在的上海进入为期两个月的封控管理，我们的全部工作转移到线上。线性在天使轮领投的AI 蛋白质组学公司「珞米生命科技」、移动机器人公司「捷象灵越」分别宣布在几个月内完成了天使和 Pre-A 轮两轮融资，线性都在早期支持了这些公司并在后续轮持续加码；此外，eVTOL（电动垂直起降航空器）创新企业 WEFLY、公装设计智能规划解决方案「inCreate 自图」先后宣布完成线性资本参与的天使轮融资；我们在更早时候投资的大数据分析和营销科技服务提供商「神策数据」和计算机图形引擎技术提供商「粒界科技」也在这段时间先后宣布了 D 轮融资和 B+ 轮融资。这两个月足不出户期间，我们也给出了 5 个新的 TS。 这两个月期间，我们也尽可能的对员工和被投企业做了「灾难」管理：一是让被投企业做好摸底，burn rate 是多少，runway 有多长，能否不断优化。二是在最困难的缺运力期间，我们想办法给所有在上海的员工和被投企业创始人们都投送了食品包。三是封控期间的常态化服务和帮助——我们在这两个月一共在线上举办 9 场活动，从疫情期间企业用工管理到分析资本市场变化，希望让被投企业的伙伴们知道，不管是严肃建议，还是「心理按摩」，我们随时都在「线」。 让我们很感动的是，我们不少企业在一些偏执的地方封控政策的夹缝中寻找拜访客户的机会，竭尽全力把业务往前推进。有机会用好每一个机会，没有机会创造机会 - 包括翻墙，翻后山的故事等等（此处不宜展开）。大多数被投企业还是在 2022 年实现了全年 20-50%（比原先目标低了 30-70%）的业务增长。 同时，我们也很清楚在这种特殊情况下，美元和人民币基金的 LP 们对于了解基金和企业情况的迫切心态，我们联系大多数机构 LP 主动沟通，也开了好几次 LP 沟通会，针对被投企业的经营情况进行红黄绿分类，对基金的短长期业绩影响做了总结和梳理。我们也反复表达了我们对于中国科技创业未来的短期谨慎和长期乐观的态度，解释了我们依旧对于「好果子」动作频频（selective cherry-picking）的理论和信心依据。我们**"in China, for China, long China"的长期理念并不动摇。** 6 月，AI 前沿技术公司「心识宇宙」和集可信数字商品铸造、编程和虚拟空间搭建整体解决方案的元宇宙公司「奇异火科技」宣布完成天使轮融资，其中都有线性资本的参与或者领投。「心识宇宙」从脑科学和人工智能的融合技术出发，原创性的构建起具有自主意识和思考能力的数字心识，「奇异火科技」则是将 NFT as a Service 以低成本、高效率方式提供给所有品牌，或者想利用 NFT 技术的企业，都属于线性在这些领域中的关键投资项目。此外，我们在 Pre-A 轮领投的智慧种植决策服务商「爱科农」宣布完成 A 轮、A+ 轮两轮融资，线性资本也继续加码支持。上海解除封控之后，我们迅速回到日常工作中。当然，由于长时间封控带来的「后遗症」，很多同事第一时间跑出上海后，连续「报复性」出差 30-60 天，把很多错过的会都给加倍补上。我自己就在 56 天内连续去了 13 个城市，与很多被投企业和没见的朋友见面。 7 月，作为 A 轮领投方，线性资本继续参与了营销技术公司「径硕科技」的 A+ 轮投资。虽然创投行业被疫情影响，但在新投资项目方面，线性资本依然出手了专注基因编辑和外泌体技术研发的「宇玫博生物」、专注物种设计和应用的合成生物学公司「倍生生物」以及用新能源造成技术打造安全、高效 MPS 移动能源产品的「国广顺能」，也标志着线性在生命科学、储能方面的投入。此外，线性在 2019 年天使轮投资的「远也科技」经过三年零七个月的研发，推出全球首款肌肉外甲，这款可穿戴机器人可以增强行动功能障碍人群行动时的肌肉表现，帮他们更稳定更轻松更准确的完成身体动作。 8 月，线性领投了零信任访问管理云平台「飞越云」的种子轮融资。此外，线性在早期投资的视频智能分析和时空数据管理 AI 中台公司「闪马智能」、游戏大数据分析服务商「数数科技」、在线 3D 包装设计和印刷服务平台「包小盒」先后宣布完成新一轮融资，其中自然也有线性的加码支持。在投后服务方面，除了常规的「线性学院」等项目，我们从 5 月开始发起招募「Linear Fellow」——即邀请海外高校青年学者、科技领域从业者，以线性的平台作为桥梁，定期进行技术话题的交流。我们在发起「Linear Fellow」项目后收到超过百份问询和申请，经过两个月的面试、讨论，我们确认了首批 Fellow 名单，正式开始今年的 Linear Fellow 项目。 9 月，线性领投了专注敏感数据访问控制安全厂商「众图识人」的 Pre-A 轮融资，也在此前领投的项目材料及温控解决方案企业「鲁尔新材」、无代码云IDE「Zion载航」、云原生 RPA 厂商「云钠科技」的新一轮融资中继续加码支持。我们的其他被投企业也相继发布新进展：「思灵机器人」发布「Agile Core & Diana」系列产品、「数数科技」发布新一代游戏大数据引擎等等。 9 月底，我在东南亚拜会来亚洲出差的一批 LP 们时也顺便提早体验了奥密克戎。我可能感染的是「和蔼株」，4 天转阴，最高 37.7，低烧也就一天，其他基本没症状。天天热水澡，胃口还特好，但就是转阴后咳嗽了 1 个多月。回头看我还是比较幸运的😅。 10 月，我们在天使轮领投数据库初创企业「成章数据」。为了更好的解释我们的投资逻辑，也把我们的科技投资故事分享给更多的人，我们以投资成章数据为案例，制作了「L-Series」系列视频，希望通过定期分享被投公司的故事来让更多人了解线性的科技投资故事。 11-12 月，到年底，不少线性被投企业传来他们的产品进展。AI 前沿技术公司「心识宇宙」发布全新 AI 角色生成引擎 MindOS，让 AIGC 从生成内容走向创造数字生命；「观远数据」在线上举办智能决策峰会和产品发布会，发布「观远数据一站式智能分析 5.0」；智能超声机器人公司「合滨智能」推出世界领先的7自由度力控智能远程超声机器人的研发并在 2022 年年中通过医疗器械检验检测院的医疗器械产品检验；「云钠科技」发布智能文档识别平台，加速物流单证自动化进程。基于云原生 SaaS 技术、将先进管理体系抽象为数字产品「组合拳」的羚数智能「羚数智能」则在工信部印发面向制造业企业、数字化转型服务供给方肌地方各级主管部门的《中小企业数字化转型指南》中参与标准制定。 12 月份也终于迎来众望所归的开放，虽然是以没料到的开放速度和转向程度。我还是坚定的认为，从去年底开始的全球奥密克戎的疫情表现的大量数据来看，于全社会而言，开放利大于弊。这种情况下，早开放比晚开放要好(compounding positives v.s accumulated negatives)。开放一定有代价，但「是否开放」和「如何开放」是两个问题。前者的答案在不开放经济吃不消的客观现实下已毋庸置疑，后者的回答目前已经没有意义就留给历史评价吧。能够在关键时刻顺应（大多数人的）民意，尊重经济规律和客观物理世界的变化（病毒的相对温和化的变异事实），做出难而正确的改变，对于一个有绝对控制力的执政党，并不容易。我对我们的政府还是有信心——我赞同 2020 和 2021 年的清零封控，也赞同 2022 年底的开放决策；在大是大非的问题上，我们的政府可以实事求是，做对大决策。执行上肯定有提升空间但目前最重要的就是互相帮助，先一同过河。同时，也不应该因快速开放带来的暂时混乱而否定前期成功的防控表现，一切以最终结果为导向。线性今年从 2022 年初的 19 个人，通过优化和新增 7 位成员逆势增长到现在的 22 位成员（对了，我们还在继续招聘），目前除了 2 位「天选冬阴工」，其余都已经染过一遍，过程虽难受，但没有重症。 由于篇幅限制和个别被投企业的保密需要，我们在这里只列举了部分 2022 年新投项目和跟投项目。希望能够尽可能的给关心线性的朋友们一些直观的感受：线性关心什么，线性在坚持什么。 2022 最重要的 Take-aways

• 你永远无法理性的预测未来——需要逻辑，加上信念

参加过线性内部分享活动的朋友们知道，在上海封控之后，我们预测接下来中国各地封控政策会更严，但没料到严格的程度；在 10 月中旬，预测中国的封控政策一定会宽松，但没想到政策改变的突然和迅速。我们对于大趋势发展方向的预测并没有问题，完全基于常识和理性，但其程度和速度往往需要以「马后炮」的方式来理解「中国特色」...

但难的是在我们的观点之下应该怎么做**。猜对了，没做对，是没有用的。以前野蛮增长，疯狂收割的互联网赚钱模式已经成为历史，认真牢靠赚科技创新的辛苦钱的时代已然到来。从我们的观察来看，绝大多数我们关心的科技创业者依然对于中国市场有信心，他们也仍然在这磕磕碰碰的一年里继续努力工作——这是基于市场未来和中国人家国情怀的信心。我们依然有共鸣者，我们对未来就有信心。**

• 「危机」永远对于很多人只是「危」，但对另外一些少数人却也是「机」

我与许多创始人对话，大多数人都表现出了能够穿越经济下行期的韧性和信念，抓住机会优化运营效率，开源节流，并期望总体经济情况能在政府放松疫情管控之后出现反弹。我和他们同样乐观，他们不仅是最有创新能力的一群人，也是最善于抓住疫情政策下稍纵即逝的任何微小机会窗口的人。 线性也同样如此。对于我们在看的新投资项目，目前高质量初创企业的估值比 12 个月前低了大约一半左右。而且根据我们看到的情况，**2022 年项目质量显著高于资本狂热的 2021。我们的解读是，在资本市场最糟糕的时期，只有最优秀的人才敢于离开目前的工作，创办新的企业，并能够成功募集到资金。**而且，如果我们相信（我们的确相信）中国最终会挺过这个周期，这可能是可以远低于正常时期价格押注中国最好的科技初创企业的历史性最佳时机之一。穿越周期的唯一方法是在早期阶段以最好的价格持有最好的资产。我们也改变了投资方式，我们投一家企业，一定是以希望持续支持他们至少 3 轮的理念去投他们的第一轮（until proven unworthy）。这提高了我们初始投资的决策门槛，但我相信这是困难时期应该做的改变。 我们知道很多同行都对大环境有着悲观的看法，此刻的投资节奏很缓慢。这是正常可理解的反应。但「正确地悲观」是没有意义的。这大大浪费了危机所带来的「机会」。我们尽力去做到「谨慎乐观并正确」，押注于那些最有韧性和有能力的创始人，与之共同努力，帮助他们在波涛汹涌的前方扬帆远行。只有在困难时期，信念才显得特别珍贵。

• 「being adaptive & being persistent」是生存并发展的不二法则

在这个「巨变」的 VUCA 时代，很多事情变得易变（Volatile），不确定（Uncertain），复杂（Complex），模糊（Ambigious）。**准备好改进，准备好认错，准备好迭代是必备心态。就像谁能在 2022 年初想到，2022 年底的时候会有这么多优秀的中概股最后跌了 80%-95% 呢！想一次性猜对并做对的人，在过去 3 年恐怕摔得鼻青脸肿，也因此有不少人摊牌离桌。但如果能随时观察这个多变的时代（毕竟有很多我们无法控制的外在因素，比如中美脱钩，美股退市，疫情封控，政策调控，市场情绪等等），做应该做的改变，至少还有一线生机，而不是固步自封、期待一劳永逸。 但如果什么都多变，一定也做不成大事。 什么是不应该变、需要 being persistent 的呢？那就是做一件事情的初心，做一件事情的愿景。**我们看到很多期待用前沿科技改变某个产业落后状态的企业家，在起起伏伏中没有改变初心，虽然可能调整了执行策略，比如在资本市场好的时候采用「钱多」的策略，在资本市场不好的时候采用「钱少」的策略。**只要产业升级的底层逻辑并未改变，没有理由因为个体无法改变的大环境变化而放弃；更多的是采取务实的方式改变策略去「过草地爬雪山」，但「革命初心」不变。**正是从这些最优秀的创业者身上看到的坚韧务实，让我们对于线性追求的支持最好的前沿科技提升产业效率、实现产业升级的时代性机会有坚定的信心。我们会继续「being adapative & being persistent」。

• 自信但尊重运气，并保持谦逊

不得不说，线性在 2022 年比较坦然，很大一部分原因是我们在 2021 年底完成了 5 亿美元的新一期基金和 4 亿多的人民币首关。这很大程度上要归功于运气。如果拖到 2022 年 3 月后，不管我们是否足够优秀足够自信，美元 LP 们暂缓投资中国带来的募资难将是一个普遍问题；而这个问题会至少持续到明年中。 先尽人事，后听天命，敬畏世事难料，但依然积极倔强的不屈不挠；只要 stay in the game，就还有「卷土重来」的机会，也是我们过去这一年的深刻体会之一。 顺利时，自信但不嚣张；不顺利时，还是要自信但不懊恼。不管如何，谦逊一点好。

• 生命很短，和少量的人，做大量的事

有些人说再见，却是再也不见。很难想象 2019 年我在国外见到的很多朋友，包括很多非常支持我们的 LP，再一次见面已经是 3 年后。也看到了朋友圈的一些同龄人（虽不多），面对疫情中的世事难料，英年早逝。既然人生很短，那何不在有限的时间里，和一些最优秀的人，一起做一些足够大、足够难、也有意义的事呢；如果说创业者希望通过创业赚回第一桶金，小富则安，走保险路线，为什么不去找那些反复帮你计算风险非常重视三年回本的「务实」基金呢。我们要寻找希望通过前沿科技创新提升某个具体产业的产业效率、能给产业带来实际巨大贡献，最终给社会带来巨大贡献的要成大事的所谓「亡命之徒」，go big or go home。如果找得到这样的人，懂技术，也愿意去懂产业，最后还能落地，那就多支持他们，持续支持。不仅是财务，精神上也同样如此，多花时间在这些人身上。而对于每一次和朋友的碰面，就当是最后一次，因为在这个多变的时代，你永远不知道是否有下一次，又或是在什么时候。So, spend quality time with quality people, do great stuff, and of course, have fun! 聊聊 2023。

我们看好哪些领域

总结下来，2022 年我们在市场上看到大家最关注的领域莫过于 AIGC、新能源、新材料等等。对线性来说，我们不追热点，从 2014 年成立之初到现在，始终不变的就是关注前沿技术+产业效率方面的投资，持续看好助力产业升级的前沿技术，到目前为止主要关注的领域可以总结为以数据智能、数字新基建、新一代机器人技术及传统领域的新技术变革（如生物医疗、材料、能源等）为代表的前沿科技。 在这些领域，我们看到哪些新机会？之前我们已经分享过一些既有的机会，就不赘述。这里主要谈谈未来几年我们比较看重的新机会。 生命科学

生命科学这个领域，最核心的变化是交叉学科的发展会极大的推动它的研发过程。我们已经可以看到，生命科学领域中的一系列因素和条件已经逐渐成熟：工具（如基因编辑技术 CRISPR）的产生，大量高质量数据的产生，加上低成本的测量仪器，以及算力和算法的提高等，让我们可以期待实验室中的研究有可能会变成真正的科学。 因此，在生命科学服务领域 ，如科研试剂、模式生物、实验室设备与耗材、测序与建库服务等，前景都值得期待。存量市场的国产替代+细胞与基因疗法，新的递送系统，合成生物学等新兴领域也会带来额外增量。 其实在 2019-2020 年，生命科学这个领域就已经很受关注，现在趋于冷静了。不过我们认为这并不是它不火了。而是类似 Gartner 技术曲线（认为技术同人一样有生命周期，一项技术从孕育到成熟分为五个阶段：萌芽期、期望膨胀期、泡沫幻灭期、爬升恢复期、稳定增长期），它需要经历这个发展的过程。 能源

人类对于能源的追求是永恒不变的。随着未来新能源发电量占比的进一步提升，新能源强制配储将成为解决新能源消纳及维持电网稳定性的主流模式。其中，长时储能将会是未来的重要趋势，我们非常看好相关的新型储能技术。我们也认为，通过长时储能和高比例的可再生能源主动支持技术，解决大规模可再生能源发电功率波动平抑调节需求，将是储能行业的重要发展趋势。 随着分布式能源和能源信息通信技术的飞跃发展，特别是交易市场平台的搭建，能源生产「终端」将变得更为多元化、小型化和智能化，交易主体数量更为庞大，竞争更为充分和透明，大量的数据产生，在此基础上的能源互联网领域也值得期待。 先进制造

最近这几年，降本增效和自动化带来的投资机会，在制造领域是非常确定的。而以人工智能、云计算、物联网等为代表的技术将带动服务机器人产业向智能化、创新化、数字化方向迅速迈进。机器人未来将成为场景数据的入口和连接者。服务机器人也将开始向各行各业渗透。 创投行业有个说法，最好的产品是在用户端被慢慢打磨出来的。国内市场的场景优势在先进制造这个领域体现的尤为明确：国内有最好的场景，有最完善的上下游产业链，而且国内市场巨大，如果技术研发与产业优势能够得到有效结合，就会带来巨大的价值。 总之 与其他领域相比，科技投资有一个显著特点，就是投资回报周期很长。根据我们过往的经验，前沿技术落地产业是一个很需要耐心的事情。而在不确定的市场环境里，如果问我们对 2023 年有什么判断，我们比较确定的是，从目前被投公司的发展和融资情况来看，越是强技术驱动的公司、能真正解决产业问题的公司，他们无论是在商业市场上，还是投融资市场上都更有竞争力。2023 年一定会更好，强技术驱动的公司一定会走的更远，我们充满信心。 对线性、被投企业还有国家在 2023 年的期望

我们需要一些新的行为准则。也许我们之前也是这么做的，但在疫情的冲击下，我相信更加坚定的强调这些行为准则会越发重要。我们不仅要求线性的员工如此，也期望线性的所有被投企业能够理解并支持。

• 求是：讲真话，不扭曲真相，不「sugar coating」，不添油加醋。我们要做到要么不说，要么说真话。
• 勇敢：别人恐惧的时候我们也恐惧，但如果我们能看到真相，有数据，有信仰，应该坚持自己的信仰和勇敢的继续我们的行动。这种勇敢也能促使我们在最难的时刻冲破桎梏，抓住微小的机会窗口，把事做成。
• 创新：新的时代要有新的投资方向；新的环境（也许是困境）一定要用新的办法。保持对新想法的开放心态。以前我们不接受不见面就做投决，在最难的两个月，我们也接受了，目前来看结果也挺好。但最严封控一结束，我们又恢复必须要多次面谈的要求。没有教条，只要是当前条件下能够解决问题的新方法，只要不突破底线，都可试试。
• 坚韧：人很难一次性做对大事。环境也没法按照个体所想象的理想状态来运行（也许你的理想，正是他人的地狱呢）。我们如果在 VUCA 的环境下坚持初心和理想，在别人躺平的时候能否依然负重前行呢？成功并没有捷径，只要不犯致命的战略性错误，成功也就是平日努力的持续积分吧。

我们对2023年的一个愿望就是希望我们新一届政府班子能够比以往任何时候都能更尊重市场经济，更尊重契约精神 ——多给与延续性政策引导，少进行手把手行政指导；用法治做裁判设红线，不行政亲入场立榜样。给拼搏者腾挪试错的空间，让勤劳勇敢够卷的中国人民打出一条创新的活路。老百姓都能赚到钱了，社会自然就有活力，国家自然就有希望。 无论如何，再见，2022；不管怎样，你好，2023。期待 2023 能更好，相信会更好。

关于线性资本

我们正在招聘人才加入投资团队，目前开放多个职位，详细信息请点击这里。

线性资本 Linear Capital 是一家聚焦于「数据智能 Data Intelligence」以及「前沿科技 Frontier Technology」领域的专业投资机构。

线性资本目前总共管理十支基金，管理总规模约20亿美元。

我们重点关注「数据应用 Data Application」、「数据基础设施 Data Infrastructure」和「前沿科技 Frontier Technology」应用领域的早期项目。投资阶段以天使至A轮领投为主，每个项目投资典型金额为300到800万美元或等值人民币。

目前已在早期投资了地平线(US$3B)、同盾(>US$1B)、酷家乐(>US$1B)、神策、特赞、Rokid、观远数据、思灵机器人等超过120个创业团队。线性已投资项目估值合计约200亿美元。

短期内，线性资本正在努力成为最好的「数据智能科技基金 Data Intelligence Technology Fund」，并在长期内逐步打造成最有影响力的「应用性前沿科技基金 Frontier Technology Application Fund」。